来源：21世纪经济报道 记者：潘沩 实习记者：唐悦 上海报道
“投资圈变成了TMT投资圈。”一位外资基金非TMT领域的合伙人，一句话就概括了2014年整个VC投资的风潮。
一个有趣的现象是，2014年以前，本土人民币基金多为PE或pre-IPO阶段投资为主，主投A轮，特别是TMT领域A轮的人民币基金，聊聊无几。反之美元基金在TMT领域的投资更为活跃；2014年，随着移动互联网创业和投资的火爆，本土人民币基金的的投资阶段前移，TMT投资圈涌入了太多人民币资金：既有深创投、达晨创投、同创伟业这类传统的人民币PE机构，又有遍地开花的天使投资人，还有没那么多钱的“散户”，用“众酬”也要投TMT创业型企业。
曾有一家基金合伙人如此这般总结：当前，人民币基金多投资于A轮项目，风投是一个极度结果导向的行业，而最终业绩如何，恐怕要五年后才能见分晓。
虽然最终业绩现在无法有定论，但原本名不见经传的华映资本，在这一波人民币投资互联网和移动互联网热潮中，早早卡位和布局，扩大其版图。
“825”基金
华映资本管理合伙人熊向东，此前在IDG资本任投资总监，2004年离职后担任一家创业企业的CEO。
2008年，熊向东在新加坡创办了华映资本。华映资本得到新加坡经济发展局认可，同时向新加坡的移民融资，第一期基金规模大约是8000万新币，合人民币超过4亿元。之后，华映资本还在新加坡募集过一期基金。
从2010年开始，华映资本进入中国，设立了第一期人民币基金：从2010年到2011年，它先后募集了三期基金，每期规模在1亿到3亿元人民币左右。这三期基金分别注册在苏州、无锡、常熟。
华映资本合伙人季薇介绍，这几期基金中，LP都会有地方性的引导基金，也有像北青传媒、苏州报业集团、无锡广电等大型传媒集团，还有一些上市公司和个人LP。
2013年开始，华映资本计划募集一只规模大一点的基金。最终，上海报业集团和旗下的新华传媒（600825.SH）出资3亿元，苏州元禾控股有限公司旗下母基金元禾辰坤出资1.5亿元，到2014年，华映资本成功设立了一期规模为12亿元的基金-“825基金”，以新华传媒的上市代码命名。
元禾辰坤合伙人王吉鹏对《21世纪经济报道》记者表示：“2013年从大的趋势看，觉得移动互联网会起来，我们一直在看这方面的团队。华映资本当时已经投资了40、50家企业，以非常清晰的思路在移动端的流量入口和变现工具布局，在关键节点都有一定卡位，有点闷声发大财的意思。2014年去投50个移动端的流量入口和变现工具，需要的投资额完全是两个概念，而且这些公司在移动端的市场地位也不一样。此外，2013年主要还是美元基金在投移动互联网，用人民币投资得很少。”
这家VC机构到此，是很多新基金发展的“范本”：知名机构的员工单飞创业；先募集规模较小的基金，募资时必拜的码头有地方政府引导基金；专注于一两个行业投资，并且慢慢扩充团队；抓住关注领域的即将爆发时期，迅速做大规模。
移动端的闭环
华映资本的前三期基金，着重投资TMT行业和大文化行业。他们将TMT投资行业分为流量入口型和变现工具型——这是比较特别的分法；当然，移动互联网发展到今天，华映资本也用时下通用的垂直分类方式，即偏好投资TMT行业中的游戏、数字营销、电商、在线教育、互联网金融等。
熊向东说到以前的“流量入口和变现工具的思路”，表示：“今天，大的互联网公司都非常综合，BAT几乎都在上游投资内容，又有很多的电商和广告收入，所以如果初创型公司只做内容不做变现，那么在竞争激烈的格局中会弱一些。我们作为VC基金，从一开始就会协助创业者做更好的布局，强调既有内容，又能变现。我们会定期安排我们投资的企业聚会，也会把他们介绍给我们投资并且已经退出的企业，这样他们一些流量入口和变现工具公司之间本身就有合作，甚至还可以互相参股。”
熊向东以华映资本投资的艾德思奇为例，这是一家移动互联网广告营销公司。熊向东表示，移动互联网早期的APP作为单独的个体，变现比较难；而艾德思奇可以把这些中小型项目聚合起来，帮助后者很快实现不错的收益。2014年8月，百视通（600637.SH）宣布，以1亿美元收购艾德思奇51%的股权。
季薇概括华映资本投资TMT公司的偏好：“这家公司所在产业的信息化程度比较充分；公司离交易比较近，哪怕暂时没有介入交易，其自身的模式就比较容易产生正现金流。”季薇特别补充，虽然互联网公司在早期多要投入资金做推广获取用户，华映资本几乎不投资持续需要大量烧钱而不产生正向现金流的公司；她坦承，其中的考虑之一是出于华映资本作为VC基金资金规模不是太大，如果公司持续烧钱而一旦投入跟不上，那么将会带来较大的投资风险。
这类离钱近的公司典型的有比如手机应用分发平台PP助手。PP助手类似于一个APP的应用商品，用户下载PP助手后，可以在里面下载常用的APP。季薇介绍，华映资本2012年投资PP助手时，这家公司的收入很少，尚未盈利；但接下来发展非常快，运营得非常好，一年时间就跃居同行业第二，变现的方式也比较多，比如用户通过PP助手下载其他公司的APP，那么这家APP所在的公司就会付费给PP助手；再比如游戏联营独代分成等等。2013年，UC优视全资收购PP助手。季薇告诉记者，那时，PP助手的每月净利润过千万。
季薇同时告诉记者，过去几年，华映资本在TMT领域的投资，多为A轮主投；过去三期人民币基金中，投资的项目A轮估值大多为5000万元人民币左右；825基金成立以来，虽然当前TMT项目的整体估值水涨船高，但是也就是平均1亿元左右。
近两年，TMT投资风潮涌动，无论是投资金额还是密度都超过过去几年行业平均水平，市场中不可避免会有一定程度的估值泡沫存在。不过，恰恰也是在这样的环境中，更能体现出投资机构的投资能力，对行业具有深度判断、投资逻辑清晰、市场嗅觉敏锐的机构将脱颖而出。
