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内有干货!一图读懂创业板注册制改革 | 华映X华泰联合

2020-7-23 10:23:59

昨日,华映X华泰联合「A股注册制及审核热点分享」专场沙龙顺利开展。

 

本次活动系华映斑马学院系列活动之一。华泰联合投行业务线消费行业部负责人吕瑜刚保荐代表人崔彬彬,应邀为华映大家庭带来一场深度分享。两位嘉宾从审核条件、监管要点、承销制度、交易机制等方面对创业板注册制改革进行了专业解读,并对A股资本运作审核常见问题进行了深入分析。

2020427,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,会议指出,要坚持创业板和其他板块错位发展,找准各自定位,办出各自特色,推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。


2020612,证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》,自公布之日起施行。与此同时,证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。

 

就在上周,创业板上市委召开了4次会议,共计审议并过会14家公司。本周,创业板冲锋之势继续壮大,将有12家公司争拿入场券。

 

作为中国资本市场变革征程的关键节点,创业板注册制改革着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,改革全程将坚持稳中求进工作总基调,坚持市场化、法治化方向,不断推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革,增强对创新创业企业的服务能力,从而更好促进经济高质量发展。

 

结合沙龙分享内容,我们绘制出以下长图,一探创业板注册制改革要点。


Q&A

 

沙龙问答环节,与会嘉宾就电商、餐饮、母婴等细分赛道进行了交流讨论,摘录如下:

 

怎么看待代运营和社交电商行业?大环境下这样的公司是否具有投资价值?

 

华泰联合:A股的审核比较谨慎,在原来的审核逻辑下,公司一定要有自己的品牌,甚至实现生产销售研发一体化,这是它最鼓励的一种模式。但是企业的价值其实有多种体现形式。越来越多的企业模式不断出现,证监会的审核逻辑也在不断更新。

 

代运营公司而言,大家都认可它并不一定要有自己的品牌,但它要能为其他品牌赋能。这类公司需要讲清楚两个问题:第一,它对品牌的依赖度有多高,监管对可能出现的大客户依赖、品牌依赖等问题尤为谨慎;第二,要解释清楚它的持续营利能力社交电商也存在两个问题,一是对微信这个平台的依赖程度,二是商业模式是否合规,尤其是在发展前期。

 

代运营公司中,除了美妆个护,其他行业有上市机会吗?比如3C、母婴等利润率较薄的行业?

 

华泰联合:一定有,我们现在正在做的就不止美妆行业。母婴其实一直是比较重要的领域,3C类公司现在少一点,但也一定会有。服务类公司重要的是讲清楚盈利模式和构成,行业不会有特别的限制。

 

代运营上市公司的增多会影响公司估值吗?有什么影响?

 

华泰联合:估值影响一定会有。A股估值整体比较高,分化比较严重,各行业龙头公司的估值比较高。受疫情影响,这类公司上半年都有所增长,估值也有所上涨。未来随着代运营上市公司增多,大家会逐渐辨认出哪些企业是龙头,这也会引来新一轮的估值重构与分化。

注册制改革下投资人的锁定期具体有多久,有没有占股的要求?

 

华泰联合:正常情况下投资人的锁定期是一年。有以下两种特殊情况:没有实际控制人的公司的锁定要求是占股前51%的公司全部锁三年;投资时间在报材料前6个月之内的基本也需要锁三年,具体情况仍需具体分析。

 

创业板改革对亏损企业有所放宽,证监会对于亏损企业以及存在未弥补亏损企业的态度是怎样的?

 

华泰联合:目前亏损企业需要有一年的过渡期才可以上市,存在未弥补亏损情况不会成为企业申报上市的障碍。但都需要讲清楚亏损原因,并论证持续经营能力,此外公司的净资产不能是负数。

以前餐饮企业的上市存在收入核查的问题,如今随着线上支付的成熟,餐饮企业上市的审核标准有什么变化?关注点是什么?

 

华泰联合:餐企上市的审核标准有所改变,这一改变的前提是商业模式变化带来消费习惯变化。如今餐饮企业可以支撑A股核查的逻辑没有问题,A股也非常鼓励好的餐饮企业上市。建议餐饮企业收入端尽量不要使用现金支付,支付流程要完备,有很多数据支撑;供应端通过工厂化及连锁模式解决明确核查的问题。

 

对新消费品牌(如喜茶、元气森林等)在二级市场有怎样的期待?老消费品牌增长点对企业估值的影响如何?

 

华泰联合:近几年可以看到,二级市场对消费品牌还是比较认可,这种认可基于这样的投资认知,即国潮化、国有品牌的兴起所带来的比较大的增长空间。二级市场的投资逻辑其实并不复杂,告知模型和利润,然后把商业逻辑讲清楚,投资者就会认可。

 

A股对消费类公司的估值比较看重以下两点:第一,是否是龙头企业;第二,是否有增长点。对于企业而言,无论自身规模大小,是否存在增长点会对企业估值造成比较大的影响,所以说传统消费品牌也需要找到好的增长点。

 

随着90/95后纷纷入场,母婴行业消费习惯发生变化,如何看待母婴类线下零售企业的持续扩店增长策略?

 

华泰联合:线下门店并不是简单的卖货终端。扩店也并不是简单为了卖东西,而是通过线下店面扩张,对公司业务模式及形态进行复制。扩店增长策略是否可持续,还是要看公司的业务模式能不能适应新消费环境的变化。

 

嘉宾介绍

吕瑜刚

华泰联合证券投行业务线消费行业部

部门负责人 保荐代表人


复旦大学世界经济学硕士,超过16年的投资银行业务经验。作为保荐代表人主持了华熙生物科创板IPO项目(获君鼎奖)、沃特股份IPO及再融资项目、禾望电气及乔治白IPO项目、海澜之家及东华软件可转债项目、新希望、广日股份及棕榈园林非公开发行股票项目等,并带领团队完成了中公教育、居然之家等借壳上市项目;曲美家居、西王食品等跨境并购项目;华孚色纺、宁波华翔、广汇能源等上市公司再融资项目,所负责项目多次获得新财富最佳科创板、再融资、海外项目等奖项。


崔彬彬

华泰联合证券投行业务线

总监 保荐代表人


崔彬彬先生毕业于上海财经大学,获经济学硕士学位。于2011年加入华泰联合,主要负责或者现场负责的项目包括汇通达IPO、中公教育借壳亚夏汽车(新财富最佳项目)、舍得酒业非公开发行、海澜之家可转债(新财富最佳再融资)、蓝色光标可转债、拓维信息非公开发行,金宇集团非公开发行项目、永达汽车集团港股分拆借壳扬子新材项目、韵达快递借壳新海股份、德尔未来现金及发行能股份购买资产项目,光一科技现金及发行股份购买资产项目,隆华节能现金及发行股份购买资产等项目。


华泰联合证券


华泰证券成立于1991年,是一家国内领先的科技驱动型证券集团,拥有高度协同的业务模式、先进的数字化平台以及广泛且紧密的客户资源。从事的主要业务包括财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务。