新闻聚焦

了解华映资本最新相关资讯

德勤中国许思涛:消费韧性有望助力中国经济增长超越趋势线

2020-9-21 17:45:30

“在疫情、政策和低利率的综合作用下,当下实体经济和金融市场表现出现脱节。但可以确定的是,数字经济将会成为全球新动能,被疫情压抑的需求、投资爆发也将推动国内经济走出趋势上增长行情。”

在华映2020年度大会上,德勤中国首席经济学家许思涛发表了《宏观环境如何影响数字经济估值》的主题演讲,从实体经济、金融市场、数字经济与消费潜力等角度分享了宏观经济趋势洞察。

以下为许思涛在华映资本年度大会上的演讲实录,经华映资本精编整理,有删减:

来源|FN商业


除了资产体量方面,我们的财政刺激实际上是有外溢性的,只是过往不常被我们注意到,但是在这次中欧投资协定谈判过程中已经充分体现出来。试想传统企业,比如钢铁,我们的钢铁产量是世界的一半,如果这个行业在政府的补贴下还不赚钱的话,外溢压力是非常大的。


所以我想了一下,今天就和大家着重分享一下“宏观经济如何影响数字技术估值”这个话题。


实体经济和金融市场加速脱节


今年新经济的表现特别好,我记得四个月前,ZOOM的估值已经赶上了西方几大航空公司估值总和,再过两个月恐怕就能赶上所有欧洲大银行的估值。


其中的问题在于估值会不会太高?今年以来科技股的表现,显示出实体经济和金融市场的脱节经常会出现。


大家到底喜欢一个好的宏观经济和一个坏的资本市场,还是一个好的资本市场和一个坏的宏观经济?就拿亚洲金融危机来说,放眼危机之前,亚洲所有国家的经济表现非常好,但是资本市场的表现却不好。其实大家关心的不是GDP到底有多少,而是企业的收益怎么样。


因此,今年实体经济和金融市场之所以脱节这么厉害,大致有三个原因:


第一是危机的性质。如今的危机不是亚洲金融危机、俄罗斯金融危机,也不是美国次贷危机和欧洲的主权危机,而是政府告诉我们,你的身体没有问题,但是你现在确实需要躺在床上进行社交隔离。所以对于我来说,我个人的资产负债表其实没有受到影响,只是消费和投资被推迟了而已。


第二是政策制定者表现得非常果断。以前比如在美国次贷危机的时候,资本市场的调整经历了一年多的时间,实际上是希望政府有更宽松的财政政策出台;但今年不一样,从3月中下旬到4月初,资本市场快速反弹,政府这次表现得很果断。


第三是短期利率的下降,这几乎可以看作是影响估值的最大因素。投资者更青睐投资科技股还是传统产业,决定因素都是利率。


如果说没有出现疫情,今天的经济形势会怎么样?我认为如果没有疫情,利率不会是这么低;如果没有疫情,中美的“两极世界”和各国之间的不信任,也肯定不会像现在这样严重。我希望两极世界的情况不会发生,因为如果真的发生了,那么以后大家出国往来、电子设备都要去IT部门刷一遍,如果真的出现那样的情况,对平台企业的估值会有极大的影响。


此外在中美关系方面,113日的美国大选是一个重要节点。我认为114日达成的第一期中美贸易谈判协议是一个很重要的沟通扭转,希望后续还有第二期。如果特朗普连任,第二期谈判我相信会发生。如果拜登当选,那么中美关系或许不会是很重要的议题,第二期谈判就会很困难。还有从拜登的角度来说,新版的CPTPP是由日本来领导的,美国是否会加入?我认为如果美国加入,会对中国形成很大压力。


02

数字经济成为全球新动能


数字技术的定义有很多,但有一点不容置疑,中国在其中的很多方面已经超过了发达国家。我所在的德勤经常跟企业做调研,我们感觉现在所有企业提到的第一个就是数字化,我这次来,看到现场有很多的数字企业,感觉到这些企业会真正引领中国经济的活力。


而且现在数字生活在我们的身边也都发生了。比如线上业务需求爆发,电商直播成为了几乎所有人都在谈论的热门话题。


03

消费韧性助力中国经济增长


最后我想总体谈一下宏观经济和数字商业的长期展望


中国经济增长速度到底应该是多少?中国经济的韧性可以从消费正在释放的潜力体现出,从中长期看,消费对经济增长速度的贡献在3个百分点左右,因此宏观政策的倾向如果更偏于最终消费,不但增长模式更具持续性,而且可以避免在后疫情时代资金成本推高。未来连续五个季度,中国经济增长或有望超越趋势线,我觉得这是一件好事。


这种情况下政府应该做什么?我认为我们的政府有很多方面其实比国外做得好,复工复产比国外恢复得好,疫情防控也比国外要好,这让中国经济的很多优势得到彰显,比如国内旅游业迅速恢复。


那么国外政府有哪些方面值得我们借鉴?我觉得应该借鉴的是在政策方面,也就是政策应该更多向中小企业和消费者倾斜。从这一点来说,我们在拥抱新经济的过程中,不要过度关注经济的增长速度,而是要看是不是真的是朝着内需的方向进行转变的。


最后我认为未来最大的不确定性还是在政策。


由于政策直接影响到资金的成本,我希望下半年我们的政策能倾向中小企业和消费者,让资金的成本回落。


之所以今天美国科技公司有这样的表现,主要还是因为利率非常低,经济复苏进程加速。那么当短期利率开始提高,那时投资者会不会更倾向于投入传统的能源、银行、航空等公司?这个问题留给大家去思考。