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“环境越不确定的时候，大家共识越多。在市场有高度共识的情况下，拼的就是资源的整合能力、执行落地的能力，以及资源综合输出的能力。”

“要专注。不管你要打哪一个市场，哪一个需求，最好打透它，让人家想到这个需求时就想到你。”

近日，在举行2021华映资本年度大会上，华映资本创始管理合伙人季薇发表了名为《以创新，驭未来》的主题演讲，向与会嘉宾分享从业十余载的投资体会。

当下发生了很多变化，投资时要去关注变化带来的新规则、新技术、新环境。在这样一个大变局下，肯定需要找准支点，而创新就是我们一直以来坚持的重要支点——用创新去撬开新洞见，把握未来趋势。

以下为季薇在华映资本年度大会上的演讲实录，经华映资本精编整理，有删减：

经济承压，消费当道

今年我们要讲的主题是创新。

首先看宏观层面，国内GDP两年平均增速达到了历史的低值5.2%，PPI指数已经超过了10，达到历史新高。而且CPI、PPI形成了非常大的剪刀差，这说明了企业的成本一直在上升，但这个成本没有传导到下游，整体上看宏观经济有一定的滞胀风险。

其中，消费毋庸置疑还是经济运行的压舱石。虽然消费在GDP当中的占比从疫情之后有所下降，但依然在50%以上。当然去年疫情以来，确实是出口和投资率先拉动了GDP回升，但今年以来，GDP的增长大部分还是由消费来拉动的。

此外，社会消费品零售总额中的结构性数据也有看点。在所有零售总额超过一千亿的大门类里，最大的是餐饮和汽车，都有近四万亿的年收入。即便去年餐饮行业受到巨大冲击，餐饮两年平均增速还是正数。汽车行业也达到了6%的增速，其中新能源车的渗透率已经到了19%，同比增速达到200%，可以说新能源车带动了整个汽车消费。

细分来看，粮油食品类、饮料品类、日用品类、通讯器材类、化妆品类都取得了可观的增速，这些门类都是刚性的基础消费品类，也是我们关注的重点。

同时，出口也还保持着非常高速的增长。其中，跨境电商一路攀升，占据出口总额的三分之一。由此可见，全球疫情后线上消费习惯的养成，给跨境电商带来了巨大机会。

最后看同期的投资表现。高技术制造业的投资增速达到25.4%，比整个投资的增速要快很多；但即便如此，制造业里面还是有很多问题。具体来说，包括电子产品、新材料工艺和基础技术在内的4大类35项高端制造门类在中国还亟待发展。  

回归创新本质，把握科技创新机遇

越是在变的时候，越要关注长期主义。这让我们能够去陪跑那些具有真正长期价值，并能够建立显著竞争优势的创业企业。

回顾华映资本的投资历程，从数字内容和线上的信息服务开始，到数字化助推整个新消费浪潮，再到现在整个产业趋于数字化，我们整个布局的逻辑跟核心一直在数字化这个点上。

那么如何把握其中的机会呢？华映资本一直坚持三个字：新、变、早。

“新”就是创新。不管是颠覆式创新、微创新还是模式创新，我们看每个赛道和行业时总要问这个项目有什么创新点。

“变”就是看变量。观察什么变量能进一步提升价值，挖掘变量是我们投资非常重要的一个方法。

“早”指的是早期。我们从A轮左右开始一直陪伴企业成长，前提是要在早期洞察先机。

创新的方法无非是降本增效、提升体验，最终目的就是为了打开新的价值空间，而我们做投资也是为了找到新的价值空间。所以从本质上来说，创新就应该是投资的主旋律。在这个维度上，我们从四个维度把创新做了一些拆解。

第一是需求。从需求端去引导创新，比如自动驾驶让车从代步工具变成了智能座舱；

第二是打破产业边界，包括横向和纵向。横向就是让产业的边界逐步模糊，扩展产业边界，比如小米；纵向是整合，比如百度整合了纺织产业链的上下游，从面料的采购到生产都实行智能模式。

第三是生产力工具的创新，即新工具能促使企业在新环境到来时变得更具创新能力。

第四是重构生产关系和生产要素，比如滴滴推动了“拥有车”到“共享车”的模式转变。

那么创新的方向无非就四大类：新技术、新制造、新能源、新消费。

从数据上来看，整个创新环境正在呈现一些让人振奋的现状——包括国家历年科研支出都在以两位数增长，中国科研人数的数量七年来位居全球第一等等。但我们也要看到这里面的结构性不足，比如技术的产业化比例低，技术对产业推动的作用要进一步加强等等。

从政策角度来说，中国近几年来加强了对知识产权的保护，加上互联网反垄断，会对中小企业创新带来比较大的促进作用。

从资本市场来说，资本是企业创新发展中的强有力支撑。科创板推行、创业板注册制推行、北交所成立，都是对中小企业的利好。

我们认为，新技术正在以更快的速度爆发，这个趋势的速度会超过想象：集成电路工业机器人的产量今年以来达到了40%以上的增长；中国的5G基站已经是全球第一，同比增速还达到了162%，而国内5G手机也在占同期全球出货量占四分之三的情况下实现了快速成长；SaaS五年以来都是以30%以上的速度成长；新能源车的同比增长率更是无与伦比的。基于这些数据，我们认为新技术投资和创业的年代，或者说企业要拥抱新技术的时代已经来临。

在这里分享一个投资案例——众趣科技。众趣是内容生产工具里3D化的创新工具。最近元宇宙概念特别火，它需要一些技术辅助，比如5G、人工智能、区块链以及显象信息。我们选择众趣科技，就是因为我们坚信一个大趋势——人处在3D空间里，视觉信息也将从2D向3D发展。同时，我们也看好AR、VR行业。2017年，AR、VR破灭，投资进入最低点，而我们恰恰是在那个时候投的众趣。

随着近年来不断累计数据，提升技术水平，众趣科技已经在行业内建立了自己的数据资产和技术壁垒。现在整个新市场爆发，元宇宙在未来五年可能要达到八千亿美元的全球市场规模，在这样的市场红利中，众趣会迎来一个很强的爆发期。

变局之下，科技与消费的投资方法论

 

在科技领域的投资策略，华映用两个游戏名词来概括：“科技汉诺塔”和“产业多米诺”。

汉诺塔是一种源于印度的益智玩具，它代表了一个不断轮动的，原有产业消亡和新技术引领新产业的形成过程。在科技上我们重点关注基础科学、前沿技术的投资机会，努力去挖掘新兴行业发展的第一块黄金圆盘。

多米诺则是成长驱动，当我们认为一个模式确立并在产业内已经有了比较好的落地，圈地壁垒也比较明显，可以复制到其他行业里时，就希望助力它高速扩张，成为那张被推倒的多米诺牌，快速引爆市场。

总结成方法论，就是第一性原理，坚持锻炼概念定义的能力、问题抽象的能力和趋势的推演能力。从三个维度来看我们选择的公司，即增量市场，行业前三和高壁垒，这也是我们每个人提出来项目时要对自己做的灵魂拷问。

再来谈消费。消费经历了一个周期，两三年前风起云涌，今年开始大家对消费行业进行反思，开始探讨还有没有机会，机会在哪里？我们判断——消费市场依然是一个能跨越周期的行业。

先给大家列举一些数据。对比中国和国外的消费行业龙头，中国上市公司市值超过千亿美元的公司有三家，分别是茅台、五粮液、比亚迪，其中比亚迪的市值为1200亿美元，它对标特斯拉还差个0。这个机会是巨大的，因为美国的GDP是20万亿美元，中国是15万亿美元。在相差不多的经济体量下，龙头企业至少也应该保持一个差不多的状态。

大家会说消费承受压力。一是疫情导致消费数据减缓，二是人口红利消失，老年人口越来越多，劳动力人口越来越少，出生率也越来越低。但我们认为还有很多结构性红利。以中国人口基数来说，每个细分人群其实都是一个很大的基数，同时这些细分人群自己本身保持着很快的增速，就会形成结构性的人口红利，比如一人经济、银发经济等等。

另一个变化是媒介和渠道的多样化，不管是老品牌还是新品牌，大家都很善于利用内容平台种草和拔草。现在总结来看，对于品牌来说，在“场”的层面上的整个运营能力必须要做到三个升级：

第一是全渠道打法升级，品牌必须对消费者成交路径有很深刻的理解，成交路径到最后就是全渠道的打法升级。

第二是品牌内容化升级。以前品牌调性是被产品所定义的，但现在要在新媒体上触达用户，品牌必须在内容环节就完成品牌和消费人群的沟通，所以内容化显得越来越重要。

第三是人群理解力升级。在生产或者定义一个产品的过程中要清楚地了解到公司的目标人群，以及瞄准的精神内核。

我们不但要能早点抓住机会，也希望能陪企业比较长的时间，帮助他们升级打怪。在选择标的时，我们看中大赛道、高成长、强团队、领头羊。

“我们这一年”，华映资本的成绩与初心

华映是一家坚持长期主义的机构。在过去五年中，华映投资的A轮及以前的公司，占到整体投资项目数量的90%以上。其中又有20%的项目会持续加码，一路陪伴。

在陪伴创业者的方向上，华映也在坚持不断赋能。

第一是产业合作，对于行业里面的核心企业或者节点型企业，我们希望和被投企业的合作，不仅包括项目的共同挖掘，也包括后期的验证赋能，拉长合作周期和合作范围。

第二是不遗余力为企业找人。和优秀的人同行，企业才可以得到指数级的增长。基本上我们投的每家企业，都会帮助他们找高管，搭建人才招聘和管理体系。

第三服务方面能更加模块化、常态化。

我们希望能抓住赛道红利和陪伴企业成长——2014年我们投微盟，从彼时到现在，整个SaaS行业已经迎来非常大的增长，微盟市值也达到了300亿。另外就是模式、技术上的创新，2015年我们投BOSS直聘，整个线上招聘行业从当时的一百多亿成长到现在五百多亿，BOSS直聘也是尝到了这个红利。

去年到现在，我们投出了十个亿，同比增长比较大；因为资本市场的红利，我们去年的整个退出创了新高。较前年来说，我们为LP创造了30亿的退出金额。尤其令人感到高兴的是，我们被投企业自己的收入同比2020年有了比较大的成长，上半年同比增长的企业超过了50%。

最后讲几点我的个人感受。

第一，环境越不确定，大家共识越多。在市场有高度共识的情况下，拼的是资源的整合能力、执行落地的能力以及资源综合输出的能力。

第二，专注。不管你要打哪一个市场，哪一个需求，最好打透它，让人家想到这个需求时就想到你。

第三，人才。要学会对人才进行更多维度的挖掘。好的消费品公司都会跨界，从互联网企业或其他领域引进优秀人才。对于科技创新领域来说，在一个赛道上把握了前十或前二十的优秀人才，可能就把握了这个赛道的发展方向。

第四，组织。在这个变化非常快的时代，企业家要不断加强自己组织的迭代适应能力、创新能力，以及组织整体对外输出的能力。

第五，数字化。这在之后一定会形成企业壁垒。数字化能够大大提升整体输出的效率，减少企业对个体的依赖。   

此外，大家在成长路上要有四颗心——

第一是信心。我们都是在中国这片土地上创业和投资，就要对整个中国经济、资本市场、创投行业的未来保持坚定的信心。

第二是耐心。爬得越高时，遇到的阻力和困难就越多。希望创业者们通过风雨的洗礼，能让自己变得更强大。

第三是好奇心。保持对世界的好奇心，不被过去的经验或者框架桎梏住。坚持开放的心态才能够踩准时代的鼓点。

第四是初心。想一想自己从哪里来，为什么要做这件事。时时回顾才能把握机遇、从容前行。

最后送给大家八个字：和光同尘，与时舒卷。要长久地去做好一件事，就必须以最基本的心态去感知世界，去解决最细致的问题。在这个过程中，耐心等待时间的复利，等待爆发的时机。