新闻聚焦

华映 X Lab是华映资本近期打造的一档全新栏目，在这里，我们探讨将关于元宇宙和Web3.0的一切。坚持数字化投资主线，华映时刻关注能让整个互联网世界更公平、开放、更有效率的前沿变化。这也符合我们一直坚持的投资理念——勇于进取，寻找真实价值，积极参与新生事物的构建。

欢迎所有元宇宙和Web3.0领域的创业者积极联系我们，与华映共创未来，We Gonna Make It!

引子

Web3.0 是当下硅谷科技圈和投资圈最热门的话题之一。

近年来，众多被包装上科技外衣的新概念火速出圈又极速冷却，Web3.0概念虽然炒得火热，市面上也出现了不少反对的声音。

一部分反对者认为：“Web3.0是一个幻想中的未来互联网，它只是弥补了人们不喜欢当前互联网的所有特性，甚至有些矛盾。”

Web3.0究竟是新营销术语还是下一代互联网？Web3.0时代何时到来？互联网究竟会往何处发展？

近日，华映资本高级投资总监朱彤做客「科创会客厅」，为大家进一步解析和厘清了火热的Web3.0市场。

作为中国领先的TMT领域风险投资机构，华映资本对互联网行业的发展脉络有着深刻洞察与认识。华映资本长期跟踪Web3.0的最新进展和投资机会，并计划在2022年开始对Web3.0相关领域开展投资布局。

01.什么是Web3.0?

Web1、Web2.0、Web3.0是互联网的三个时代。

1994年-2004年，Web1.0阶段，互联网是一个“只读”的互联网。

在这个阶段，比较有代表性的企业多是门户网站：雅虎、新浪、搜狐等等。在这个阶段，你是否是用户不重要，你甚至不需要一个属于自己的账号。

2004年-2020年，Web2.0时代到来，从门户时代走向了用户时代，诞生了如Google、 Facebook、BAT等等诸多平台型互联网企业。

Web2.0不再由门户网站决定内容的生产和展示，各大的互联网的平台产生了PGC、UGC内容。

用户不再只是内容消费者，同时也是内容生产者，大量的内容正在由用户定义，这一阶段的互联网我们称之为“交互”的互联网。

2020年之后，诞生了Web3.0新一代互联网，迎来了信息聚联和用户价值共享的时代，我们可以总结为平台和用户“共建”的互联网。

为什么现在大家开始提及Web3.0？这是因为，整个的Web2.0发展至今，已经达到鼎盛并且出现了几大瓶颈——

互联网流量空间触顶，流量红利逐渐消失，互联网巨头寡头垄断，权力过于集中，引发用户隐私保护和数据权属风险。

从Web1.0~Web3.0，实际上也是一个“去中心化”的过程。

Web3.0概念的提出，可以追溯到2014年以太坊的联合创始人、Polkadot创始人Gavin Wood，在博客《Insightsinto a Modern World》中首次明确提出Web3.0。

Web3.0引发了价值向用户的转移，最核心的解决的问题就是去中心化——解决Web2.0时代互联网大多数控制权集中在各个中心化公司的现象，实现价值向用户的安全、透明、可信转移。

Web3.0的特点是，用户或将拥有更高的权限，用户有可能通过所拥有的数据获利，虚拟世界与现实世界融合以及实现价值安全、透明、可信的转移。

Web3.0构建了一套独立的经济体系。

Web2.0对用户来说，它生产内容所得到的收益分配权是平台决定的，但对于Web3.0来说用户产生价值的同时也享有分配权限。

Web2.0的数据隐私问题，在Web3.0中通过区块链技术得到了充分的保护。Web2.0是平台去制定规则，那Web3.0是用户参与对规则制定。

Web2.0中平台与平台之间是竞争关系，抢夺用户和信息是核心关键，但Web3.0是一个共建的互联网，用户深度参与到整个Web3.0时代网络的共建，而不再是单纯的获取服务。

此外，Web3.0还可以实现将现实世界映射到虚拟环境。

当然，从宏观来说，在战略层面，Web3.0也是国家层面的必争之地。

比如美国霸权的建立依靠左手军事，右手金融，以科技水平提供力量支撑，Web3.0的金融属性在去中心化、交易的私密性、及时性等方面直接威胁到了美元在全球的霸权地位。

Web3.0目前正在从幼稚期迈入成长期。近两年整个行业规模呈现出爆发式增长，需求显著提升，大量细分领域出现了爆款的应用。

当前Web3.0包括协议层、基础设施层、应用层和入口层四大板块。

02．Web3.0为何值得关注？

Web3.0概念的火爆，离不开五大要素。

1、行业共识正在产生。

Web3.0绕不开BTC，它是整个加密世界的基石，加密世界是Web3.0的基础。经历了几次牛熊之后，越来越多的人产生了BTC是一项资产的共识。

2、crypto世界体量日益庞大。

又一轮的牛市后，加密货币的体量已经达到新高，整个市场的体量达到2万亿美金以上，资金的体量比肩美国前20大的银行之一的资产管理规模的体量。另外，金融属性和交易属性为Web3.0带来了新商业模式可能性。

3、NFT、元宇宙概念出圈助推。

4、底层技术包括区块链、边缘计算、AI、底层算力等的不断成熟。

5、Web2.0的发展已经触及天花板。

大量Web2.0创业者尝试融入Web3.0中创业，第一波敢吃螃蟹的人验证了Web3.0的赚钱效应，进而推动VC基金杀到了Web3.0领域，形成创业者和资本的良性循环。VC之所以关注Web3.0，首先是看到了Web3.0的创新机会，创新来自整个生产力的升级和生产关系的重构。

Web3.0是对Web2.0生产关系的重构，实现利益的重新分配。Web3.0中，用户的价值是被放大的，用户的利益是被保护的。基于此，源源不断的用户将进入Web3.0当中，而流量就是资本。

其次Web3.0领域也有赚钱效应。

对比Web2.0，Web3.0首先是Web3.0让用户拥有自己的数字资产。当下，大部分网民还是Web2.0用户，享受着数字服务。

比如付费成为会员能听周杰伦的歌，可以看VIP电影，但这些并不是属于用户本身的资产。Web3.0能够让用户自己去拥有这些数字资产，而不是平台拥有这些资产。

另外，数据的隐私和安全是Web3.0的优势，对于企业和运营者而言，也有更高的作恶成本和门槛。最后，Web3.0是永续的、灵活的、流动的。

03. 古典VC 、Crypto VC轮番下场，谁能抢占Web3.0机遇

目前，Web3.0的投资项目主要分布在海外，代表的投资机构包括A16z、Coinbase Ventrues、PanteraCapital等。

投资领域主要包括隐私及基础设施、NFT、 创作者经济等。

2022年2月8日，红杉资本（Sequoia Capital）宣布推出一支专注于加密货币投资的基金，资金规模在5亿至6亿美元之间。新基金的成立标志着红杉资本在欧美的投资思路较去年又发生了变化。

在中国，投融资主要集中在强调元宇宙“沉浸式应用”上，从中国元宇宙概念股名单企业的主要业务中可以窥见一斑。

除了传统的古典VC跑步进场外，在市场中，一批诞生于Crypto世界的Crypto VC也在抢夺市场份额。

而CryptoVC 因为没有历史包袱，风险容忍度高，所以早期吃到了第一波红利。

不过，在当下这个时点，传统VC介入也是比较适合的。

站在传统VC的视角，我们看到，现在整个市场规模已经足够大。

另一方面，当下大量的优秀创业者在近两年和传统VC同步入场。总体来说，Web3.0投资处于上半场，传统VC如果能设立专门投 Web3.0的基金，将在各方面都有优势。

传统VC参与Web3.0的确存在一些难点。

首先用人民币基金去投的确是比较难，更多还是需要用美元或者Crypto去投，这一步已经过滤掉了很多机构。其次，Web3.0领域的一二级市场联系紧密，退出路径也更为复杂。

通过股票市场退出也可以通过加密交易所去退出，并且市场没有统一的估值模型。这就要求机构既要懂一级市场也要懂二级市场，对于传统VC在投资决策上形成了一定的挑战。

另外，Web3.0当下是风口，整个行业里的项目估值很高，很难压低估值。

一些明星项目也是挑投资机构的，他更关注机构对行业的认知，无论是技术层面、运营层面，还是代币经济学模型、交易所资源等等都是创业者更关注的。

Web3.0赛道绝大多数的创新还是模式驱动的创新。

尽管这个领域集成了很多新技术，但更多是模式驱动，模式驱动的背景下容易产生很强的马太效应。

投Web3.0，就要在最核心的圈子里。Web3.0领域的周期性，对于很多基金来说，如何对抗周期往往也是很难突破。

克服了这些点，Web3.0投资才可能在你的舒适区。未来可能5~10年，我们会看到一大批的这种依托于Web3.0、去中心化概念的新兴互联网的巨头企业，成为新的吞金兽。

但是，投资Web3.0领域也的确存在风险。

Web3.0行业最大的变量因子是政策、信任共识和鱼龙混杂的市场环境。

一个足够开放和包容的政策环境是必要条件；

二是Web3.0项目强调强共识，但这反过来也会带来系统性风险——一旦失去信任和共识，项目将进入死亡螺旋，将产生极大的系统性风险；

三是过热带来的鱼龙混杂、良莠不齐市场环境现状。

另外，Web3.0赛道尚未有相对成体系的估值模型。

头部的二级市场项目，如公链可以通过它生态的核心应用繁荣程度和TVL等指标进行估值比较。但一级市场的项目，基本就是有个白皮书可能就出来融资，并没有什么实际性的产品，估值虚高。一些概念好、团队背景优秀、切入的领域天花板高的项目在初期会获得更高溢价。 

现阶段的Web3.0项目明显的特点是爆发性强，但生命周期短。

一个项目如果做的下去，半年内数据增长就会非常好看，甚至直接跑到细分领域头部，估值增长加速。如果做不下去，就要考虑要换方向。

所以我们会特别看重团队背景，除了考虑到换方向以外，还要学会扩张、赢者通吃。除此之外，团队的跑路和作恶风险、黑客攻击、政策也都是Web3.0存在的风险。

关于华映资本最近关注的投资机会，一方面我们会去看围绕国内市场的，国产自主可控的平台，比如一些联盟链，国内还是一个巨大的市场机会。

另一方面我们会关注几个细分领域机会：

1.解决NFT交易流动性的方案；

2. Web2进入Web3的通道工具，可以让Web2用户和传统企业快速拥抱Web3；

3. 解决公链的不可能三角；

4. Web3生产资料的生产工具；

5.交易所流动性 Cedefi，将传统金融和去中心化金融打通，将Cex和Dex流动性打通；

6. 合规交易所STO，这是一个更大的市场；

7. 钱包和支付

04. 如何抢占元宇宙投资先机？

未来元宇宙的理想状态下一定也是去中心化的。

Web3.0有望实现个人和组织资产的证券化，也是元宇宙的基石。

除此之外，元宇宙也是一系列技术的叠加，如VR、面部捕捉、多维感知、传感器、算力、图像处理能力等等。

华映对于元宇宙的策略还是进一步加大投资，甚至比过去更激进。

元宇宙的投资机会：

首先是整机，即下一代计算平台，AR、VR可以类比手机、PAD的体量。其次是围绕着一些前沿技术和通用型单点技术进行布局。如交互的技术，上游的光机、芯片，系统软件，工具等等。

VRAR赛道经历了泡沫和沉寂，现在又非常的火，在我们看来，过去的几年是整机投资的上半场，而现在是中场阶段。

对于整机厂商，接下来的5年拼的还是核心技术。

5年后正式进入下半场厮杀时，全球供应链管理能力才会成为核心竞争力。

贯穿始终，团队的产品定义能力是最重要的。

产品力决定了一家企业是否能抓住特定的细分人群，从特定的市场提供他们需要的东西。一味的追求前沿技术、堆成本，但找不到应用场景，说明产品定义能力是有问题的。

而做to b的企业，非常重要的是，形成自己的硬件和行业解决方案的交付能力。

也就是说在三年后，硬件要能做到跟别人差不多，甚至不需要做硬件，但你的核心护城河应该来自于在细分领域做行业解决方案的能力。

另外对于最近刚开始做VR整机的团队，需要具备超豪华的团队的背景，同时有全球供应链管理能力以及超强的融资能力。团队、供应链管理能力和超强融资能力，必须三者都具备，才有可能去追赶前者。

最后，公司一定要聚焦。

如果上来就号称软件、硬件、上游全都干的企业，直接不投，因为这说明他不知道怎么做减法。如果上来就要和大厂竞争的，我们也会比较谨慎。

整个VR、AR产业未来要面临的一项特殊竞争是，未来手机厂商一定也会迁移向VR、AR，也就是说创业者未来肯定要面对小米、OV的竞争。